Economía

Arma del Banco Central para detener el dólar: cuál es el riesgo

Central tiene una posición de venta cercana a los $ 6.000 millones. Aunque está lejos de los picos de 2015, advierten que podría tener un efecto colateral

El Banco Central (BCRA) intenta comprobar el dólar ya expectativas depreciación con toda su artillería. venta de bonos Es una de las maniobras que más resultados le dio a la hora de contener cotizaciones financieras, que muchas veces acaban arrastrando el azul. Esta intervención se suma a ventas futuras en dólares en los mercados de combustibles.

Según cifras oficiales, a finales de septiembre el BCRA había vendió $ 5,577 millones en el futuro, entre Rofex y MAE. Según estimaciones del economista Fernando Marull, socio de FM&A, el puesto podría haber ascendido a fue de $ 6.000 millones durante octubre.

«En enero de 2014 hubo un pico similar, con unos 7.000 millones de dólares. Devaluación de kicillof. Dos o tres meses antes, tenía un puesto futuro muy parecido al de hoy. Luego se depreció y el BCRA perdió ”, explicó Marull.

Desde Quantum Finanzas, en tanto, indicaron que a partir del 4 de noviembre la posición de liquidación del BCRA alcanzaría y $ 5,800 millones, dado que el 30 de octubre el cargo expiró ese mes, lo que significó cancelar el equivalente a $ 2.800 millones.

Para la consultora Daniel Marx, las ventas futuras del BCRA tuvieron una efecto positivo en la brecha cambiaria que alcanzó «un pico del 130%» el 22 de octubre.

«Dada la fuerte expansión de los intereses abiertos (contratos pendientes de liquidación) en la segunda quincena de octubre, se puede concluir que el BCRA tenía un papel activo en el cierre de la brecha a través de sus operaciones en el mercado de futuros «Más y más ventas por contrato para noviembre y diciembre de 2020», dijo Quantum.

Mitiga la expectativa de depreciación

El próximo mercado del dólar sirve a la organización liderada por Miguel Pesce para intentar suavizar las expectativas de depreciación sin tener que compartir reservas, ya que los derivados se operan en pesos.

Quantum señaló que cuando el BCRA vende contratos, las tasas de depreciación futuras implícitas tienden a acortado o mantenido. Independientemente del posicionamiento de la agencia, los precios muestran que las expectativas de depreciación siguen siendo altas.

Posiciones desde la deducción de enero, una tasa de depreciación anual de sesenta y cinco% mientras que las operaciones cerradas en junio del próximo año mantienen la tasa implícita de 83%.

Mientras tanto, en el mercado spot o spot el valor del tipo de cambio se controla gracias a las super acciones. En paralelo, azul dejar atrás el máximo $ 195, al menos para algunas ruedas. dólares financieros, mientras tanto, continúa tranquilo gracias a la venta de bonos por organismos oficiales.

Entonces, ¿Por qué el BCRA sigue vendiendo contratos? Porque las expectativas de depreciación siguen siendo altas y tiene la intención de recortarlas.

«El futuro es el arbitraje de tipos. Cuando venden futuros, están intentando acomodar la tasa implícita que el precio porque el futuro no son predicciones de valor. Vienen a intervenir para que también queden desautorizadas las tarifas en relación a las del BCRA ”, explicó Gabriel Caamaño, socio de Consultora Ledesma.

Sin embargo, advirtió: «Si la política monetaria no es estable, es muy difícil armonizar expectativas con futuros que también siguen el precio oficial acomodado por la acción «.

En la misma línea, el economista afirmó que, «cuando el nivel implícito de futuro es mucho mayor que el nivel de política monetaria, se muestra que la tasa en pesos esta bajando muy rapidoY, en esos casos, el BCRA tiene la opción de vender el futuro en lugar de subir la tasa de referencia.

Subsidiar cobertura

Defensores, es decir, aquellos que quieran participar en el mercado del futuro proporcionar un tipo de cambio en un momento determinado. Puede estar a la venta o compra y según sea necesario ofrecerá o recibirá Contratos.

En la situación actual, con altas expectativas de devaluación por falta de reserva e inestabilidad macroeconómica, la mayoría de los que van al mercado de futuros lo hacen contratos de compra. Y es el BCRA el que va a ofrecerlos.

«Reduce el costo de cobertura porque éste es el grado implícito del futuro. Todos quieren cubrirse y la escala vuela. Luego sale el BCRA a brindar esa cobertura para que la tarifa no suba tanto ”, dijo Caamano.

Por otro lado, Marull señaló que vender los futuros también evita que el BCRA venda reservas constantes y sólidas. «Aunque todavía venden en el mercado de contado, es menos que si no intervinieran en el futuro«, Sostener.

Riesgo de emisión

A diferencia de lo que sucedió en 2015, cuando el BCRA vendió cerca de $ 20.000 millones en futuros de dólares, hoy la agencia hay límites a su intervención. en Rofex, solo puedo vender hasta y $ 5,000 millones mientras que en la rueda garantizada de El límite es de $ 4,000,000,000.

Por ello, los analistas descartan que una situación similar a la que existía cuando Federico Sturzenegger asumió la dirección del BCRA y tuvo que desarmar la «próxima bomba».

«Todo esto se ha hecho para evitar una devaluación. Ahora hay límites a la cantidad de futuros que el BCRA puede haber vendido en el mercado. En 2015 no había tantas fronteras y fueron ellos quienes decidieron evitar tal situación, cuando en el futuro se vendieron cerca de US $ 18.000 millones. Yo creo eso Antes de que alcancen tal pico, serán devaluados.Marull señaló.

Sin embargo, existe otro peligro que señalan los economistas: el de emisión monetaria. Esto es porque si el BCRA se deprecia y se pierde para sus ventas futuras tendrá que pagar el cambio en pesos, lo que significa uno inyección de pesas.

«Si devalúan, el BCRA tienes que pagar la diferenciaa Como no tienen pasajes estadounidenses, los venden por 2 o 3 meses y el BCRA paga la diferencia en pesos. Por lo tanto, cuando se deprecia, problema monetario muy fuerte, como sucedió en diciembre de 2015 o enero de 2016, “Marull notable.

Por su parte, Caamaño acordó señalar el riesgo de liberación «Esto es lo que pasó a finales de 2015, cuando querían salir de stock, tenían que emitir alrededor de $ 70.000 millonesdesde ese momento porque el futuro fueron vendidos más bajos que lo que acabó siendo el precio. Y esto se remonta al proceso porque se necesita liberar más y esto crea más presión sobre el tipo de cambio.«, él dijo.

Hasta el momento, y a pesar de todos los pronósticos y expectativas, el BCRA no ha evaluado ningún salto brusco del dólar oficial y ha estado ganando para sus operaciones futuras. En consecuencia, se estima que aspirando así a unos $ 12.000 millones en los últimos 10 meses. Si bien este no es el objetivo principal de la intervención -que incluye la aproximación de normas-, la agencia aprovechar para esterilizar Tus ganancias.

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Rocío Penalver

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