Economía

Lo siento América Latina, esto no es como el último superciclo de materias primas …

SÃO PAULO – ¿A dónde van los precios de las materias primas, América Latina? En la Universidad de Cambridge Historia económica de América Latina desde la independencialeemos lo siguiente:

«Debido a la volatilidad de los precios de las materias primas en la década de 1970, ni el sector privado ni el público pudieron distinguir entre mejoras temporales y permanentes en el entorno externo.«

La cita anterior de Victor Bulmer-Thomas se refiere a eventos en la década de 1970 que parecen replicar los eventos de la década de 1920 para la región, pero podemos argumentar que en el último «superciclo de productos básicos» cuyo principio fue tan Ocurrió prácticamente lo mismo que provocó la adhesión de China a la Organización Mundial del Comercio (OMC) en 2002.

«Las transferencias de recursos hacia el sector de productos primarios, que no podían revertirse fácilmente, se realizaron sobre la base de cambios de precios a corto plazo, haciéndose eco de la política de la década de 1920 en muchas repúblicas. A medida que los precios de las materias primas comenzaron a caer y las condiciones comerciales se deterioraron, demasiadas repúblicas quedaron peligrosamente expuestased. «

En los titulares de los precios al alza, surge la pregunta: ¿es este el comienzo de un nuevo superciclo de materias primas? Como ocurre con todo en los mercados financieros, las opiniones difieren. El caso alcista se basa en la tesis de que la caída de 12 años en los precios de las materias primas ha llevado a un período de subinversión en el sector que ha resultado en restricciones por el lado de la oferta. Entonces, si la economía global crece con fuerza, el consenso actual para al menos 2021, el aumento de la demanda con una elasticidad de oferta limitada impulsará los precios mucho más alto. La opinión opuesta es que nuestra economía de alta tecnología es cada vez menos intensiva en recursos, lo que frenará la demanda de materias primas incluso si el crecimiento mundial está en auge.

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Yo diría que ambos puntos son correctos y hacia dónde irán los precios de las materias primas depende de la fuerza relativa de estas fuerzas opuestas. Aún así, el hecho de que los precios de las materias primas hayan alcanzado mínimos de varias décadas es notable dados los fuertes ciclos históricos. Por tanto, no parece una suposición demasiado optimista de que los precios de las materias primas deberían ser más altos en la nueva década que acaba de comenzar.

¿Ayudará esto a la región? Sin duda. Sin embargo, diríamos que es probable que los efectos positivos sean mucho menos intensos que durante el último «superciclo».

La razón es que la región no ha «aclarado» la resaca del último ciclo de las materias primas, lo que se refleja en el aumento de la carga de la deuda, que ahora ha empeorado mucho con la pandemia de 2020.

Desafortunadamente para América Latina, el último ciclo fue interrumpido por la crisis financiera global (GFC). Pero lo que sucedió durante esa “década dorada” de la década de 2000 puede, en pocas palabras (con el riesgo de una simplificación excesiva, como siempre en la comparación histórica), describirse como una repetición de los patrones de las décadas de 1920 y 1970.

Veamos algunos ejemplos. Tomemos a Brasil, la economía más grande de la región. El crecimiento anual promedio durante un período de cinco años hasta 2011 fue cercano al 5%. Esto se debió a que la desaceleración del crecimiento durante la GFC 2008 fue más que compensada por el enorme repunte de 2010, cuando Brasil creció un asombroso 7,5%. 2010 también fue el pico cuando las condiciones comerciales brasileñas alcanzaron su punto máximo y comenzaron un declive de seis años, el mínimo de los cuales coincidió con el juicio político de Dilma Rousseff en 2016. A fines de 2019, antes de la pandemia, el crecimiento promedio de cinco años de Brasil era territorio negativo.

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Podemos contar historias similares para otros países de la región, con una «historia de auge y caída» similar a la del Partido de los Trabajadores en Brasil cuando miramos a los Kirchner en Argentina, el régimen de Chávez-Maduro en Venezuela. y así. Cada historia es diferente, pero todas tienen un elemento en común: precios más altos de las materias primas -> mayor crecimiento -> mayor gasto público y éxito político posterior, seguido de exactamente lo contrario una vez que los precios de las materias primas han caído.

La región todavía está luchando con las trágicas consecuencias sociales y económicas de la pandemia global, pero al final del túnel parece haber algo de luz desde esta dimensión muy importante: desde sus mínimos de abril, los precios de las materias primas, como muchos precios financieros, han experimentado una recuperación masiva. visto. Por ejemplo, si observa el índice de materias primas CRB, los precios han aumentado en un 75%.

También debemos tener en cuenta que los niveles de abril de 2020 son los más bajos en más de 30 años y que los precios actuales de las materias primas aún están más del 60% por debajo de su máximo de 2008.

El FMI prevé que la deuda total de la región alcanzará el 86,3% del PIB en 2021, frente al 64,6% de 2017. Actualmente existe un consenso de que países como Estados Unidos deben brindar suficiente apoyo financiero a sus economías y no tomar medidas de austeridad «prematuras». América Latina, después de consolidar una fuerte recuperación económica, no tiene privilegios para emitir monedas de tipo reserva o para perseguir años de programas de «flexibilización cuantitativa».

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Este no es un argumento a favor del ajuste presupuestario para una región que aún se encuentra en medio de la pandemia, sino una advertencia de que el impacto del creciente endeudamiento de la región, se originó principalmente durante el decepcionante período de crecimiento de la última década y es mucho peor ahora durante la pandemia. – probablemente pesará sobre el crecimiento incluso si vemos precios más altos de las materias primas en los próximos años.

Sin embargo, el aumento de los precios de las materias primas ayudará a estimular el crecimiento económico y, como se vio en los «ciclos alcistas» anteriores, aliviará la situación financiera y facilitará la financiación de la carga de la deuda existente. Entonces, si bien no esperaríamos un regreso a los días de gloria de la década de 2000 (o las décadas de 1970 y 1920), esta nueva década debería ser mucho mejor que la mala década que acaba de terminar.

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Volpon es Estratega jefe de inversiones de WHG

Palabras clave: Materias primas, precios de las materias primas, crisis económica

Las opiniones expresadas en este artículo no reflejan necesariamente las de Americas Quarterly o sus editores.

Rocío Penalver

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